箱瓦纸企业2020年利润走向

第一、从历史数据和业绩来看，在价格上涨的趋势下，造纸厂的利润有所扩大。主要原因有三：

1)成品纸供需紧张，原料价格向下游平稳上涨，造纸环节利润中心不断上升。2016年末，纸品价格上涨是由产成品供应减少带动的，产成品供应紧张;17-18年价格上涨是由下游需求拉动的，库存增加是由于担心原材料减少，从而促进了产成品需求。

2) 造纸环节浓度远高于上下游。领先的造纸厂有权对原材料和纸张定价。国内箱纸板厂集中度较高，Cr4达到51%，纸包装在下游产品结构中所占比重相对较小，价格敏感性相对较低;而上游包装站多为个体经营，而下游包装厂的竞争格局相对分散，Cr5只有7%，因此造纸行业在产业链中处于比较强势的地位，具有较强的上下游议价能力。

3) 考虑到造纸厂的原材料库存和造纸厂对国家垃圾的强大定价能力，造纸厂的成品纸价格上涨速度快于成本，价格上涨的过程打开了造纸厂的利润空间。在纸张价格和原材料价格同比上涨的过程中，造纸厂通常会有一定数量的废纸库存。考虑到成本是按加权平均计算的，成品纸的销售价格是按每天涨价后的价格销售的，因此，对于造纸厂来说，涨价幅度肯定会超过原材料价格的涨幅。

第二，到2020年，由于补货的预期影响，供需缺口将大大改善，利润应该扩大。

19年来，在去库存阶段，瓷砖纸的实际需求量很低。在不考虑库存补充的情况下，20年的需求将等于19年瓦片纸的产量加上库存的减少，因此需求将明显好于19年。同时，在预计纸价可能上涨的情况下，将出现补货需求，预计成品纸需求将有较大改善。

第三、国内包装用纸产能没有增加，废纸潜在需求将低于市场预期。

北京中经咨询认为，对废纸的潜在需求是包装纸的总容量。18-19年间，包装纸新增产能624万吨，但停产产能可达到774万吨，净减150万吨。考虑到停产产能，20年来瓷砖纸净增加产能有限，因此废纸需求大幅增长的可能性较小。从造纸行业固定资产投资增速来看，预计2017年下半年和19年上半年将出现两次生产高峰。19年后，增长率开始转为负增长，预计20年后箱瓦纸新增产能不会超过19年。同时，新增产能以大型工厂为主，受原材料供应限制，中小产能实际产能有限。如果继续停产19年落后产能，预计20年包装纸产能净增长约170万吨，年底总产能将达到6.304万吨，基本相当于17年来高纸价的生产能力水平。